O Sistema Monetário Internacional (SMI) é baseado numa moeda líder, o dólar (USD) e um pequeno número de outras moedas com alguma relevância internacional, como por exemplo o Euro (EUR) ou a Libra (GBP). A liderança do SMI implica que essa moeda cumpre em grande parte o papel de unidade de conta, reserva de valor e meio de troca. Historicamente podem contar-se menos de uma mão cheia de moedas líderes do SMI nos últimos séculos. O florim holandês precedeu a GBP, que por sua vez foi destronada pelo USD. A criação do EUR em 1999 não contestou a posição do USD até ao momento. Contudo, moedas aspirantes a líderes como o Yuan, o Real, o EUR, e outras podem desafiar a configuração atual do SMI. Assim, a manutenção da liderança pelo USD depende exclusivamente das determinantes principais de ser a moeda principal do SMI. Surpreendentemente, a investigação económica não se tem focado no tema da concorrência cambial, das guerras cambiais, bem como no estudo sistemático das determinantes da moeda líder. O tema central deste projeto é a concorrencial cambial – concorrência que ocorre entre moedas, resultando da mesma a liderança do SMI por uma única moeda num período longo de tempo. Apesar da sua relevância, este tema tem sido negligenciado na teoria macroeconómica. O porquê da existência de um número tão reduzido de moedas líderes e as determinantes de longo prazo da sua ascensão e queda ainda não foram explorados. Este último tópico será estudado através de um exemplo concreto, no que diz respeito à conceção da política monetária ótima dos bancos centrais (BC). A nossa abordagem será a oposta da literatura existente, que enfatiza os benefícios da cooperação internacional da política monetária. Iremos estudar o tema das guerras cambiais, o oposto do que tem até agora sido abordado pela teoria. Em suma, iremos desenvolver um novo tema de investigação para a macroeconomia internacional, modelizando concorrência cambial numa perspetiva de curto e de longo prazo. Longo-prazo: A maioria da investigação existente adota abordagens históricas ou empíricas, mas os modelos teóricos de concorrência cambial são escassos. Os trabalhos de Dowd e Greenaway (1993), Hartmann (1998) e Li e Matsui (2009) constituem exemplos de modelos que estudam alguns dos determinantes da concorrência cambial usando Teoria dos Jogos (TJ). No entanto, estes modelos focam apenas um reduzido número de determinantes de concorrência cambial e a análise é de estática comparada. Hartmann (1998) resume as possíveis determinantes da concorrência cambial: custos de substituição, custos de transação, poder de monopólio na emissão de moeda, externalidades de rede, economias de escala, volume de comércio, dimensão económica do país, política monetária e cambial, condições macroeconómicas, o papel de moeda veículo e a inércia em substituir a moeda principal. O tema da concorrência cambial ainda não foi abordado de uma perspetiva macroeconómica. No nosso projeto também utilizaremos ferramentas de TJ e de Organização Industrial, mas considerando a interação de múltiplas determinantes de uma moeda líder, o que permite estudar a ascensão e queda dessa moeda, i.e., analisar a dinâmica de transição. Curto-prazo: A literatura sobre política monetária ótima e coordenação internacional é uma vertente fértil da investigação macroeconómica, com trabalhos relevantes como os de Clarida et al. (2002), Corsetti e Pesenti (2005) e Benigno e Benigno (2006), utilizando modelos dinâmicos de equilíbrio geral estocásticos (DSGEM) com rigidez nominal. Iremos introduzir neste quadro teórico o tema das guerras cambiais, através da manipulação da taxa de câmbio, como um caso extremo de concorrência cambial, utilizando a metodologia de controlo ótimo robusto, uma vez que nos permite captar os efeitos da manipulação das taxas de câmbio. A manipulação cambial pode afetar muitas das principais determinantes de longo prazo de uma moeda líder (ex. custos de substituição), encontrando-se à disposição de qualquer banco central e tem uma enorme relevância empírica, como o demonstra o debate atual sobre os riscos potenciais para a economia dos EUA, devido à manipulação cambial por parte da China. As principais contribuições para a literatura deste projeto são as seguintes: iremos identificar as principais determinantes de concorrência cambial e as estratégias possíveis para uma moeda se tornar na líder do SMI. Adicionalmente obteremos recomendações de política, para que os BC possam responder de forma ótima a manipulações da taxa de câmbio por parte de BC de moedas aspirantes a líderes.

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